Dividendes, taux d'intérêt et leur effet sur les options d'achat d'actions Alors que les maths derrière les modèles d'évaluation des options peuvent sembler intimidants, les concepts sous-jacents ne le sont pas. Les variables utilisées pour obtenir une juste valeur pour une option d'achat d'actions sont le prix de l'action sous-jacente, la volatilité. Le temps, les dividendes et les taux d'intérêt. Les trois premiers mérite d'obtenir la plus grande attention parce qu'ils ont le plus grand effet sur les prix des options. Mais il est également important de comprendre comment les dividendes et les taux d'intérêt affectent le prix d'une option d'achat d'actions. Ces deux variables sont cruciales pour comprendre quand les options d'exercer tôt. Black Scholes ne tient pas compte de l'exercice précoce Le modèle d'évaluation de la première option, le modèle Black Scholes. A été conçu pour évaluer les options de style européen. Qui ne permettent pas l'exercice précoce. Ainsi Black et Scholes n'ont jamais abordé le problème du moment où exercer une option tôt et combien le droit de l'exercice précoce vaut la peine. Être capable d'exercer une option à tout moment devrait théoriquement rendre une option de style américain plus précieux que d'une option semblable de style européen, bien qu'en pratique il ya peu de différence dans la façon dont ils sont échangés. Différents modèles ont été développés pour évaluer avec précision les options américaines. La plupart sont des versions raffinées du modèle Black Scholes, ajustées pour prendre en compte les dividendes et la possibilité d'un exercice précoce. Pour apprécier la différence que ces ajustements peuvent apporter, vous devez d'abord comprendre quand une option doit être exercée tôt. Et comment le savez-vous? En bref, une option devrait être exercée tôt lorsque la valeur théorique des options est à la parité et son delta est exactement 100. Cela peut sembler compliqué, mais comme nous discutons les effets des taux d'intérêt et les dividendes ont sur les prix des options , Je vais également apporter un exemple spécifique pour montrer quand cela se produit. Tout d'abord, regardons les effets des taux d'intérêt ont sur les prix des options, et comment ils peuvent déterminer si vous devriez exercer une option de vente au début. Les effets des taux d'intérêt Une hausse des taux d'intérêt entraînera une hausse des primes d'appel et une diminution des primes d'émission. Pour comprendre pourquoi, vous devez penser à l'effet des taux d'intérêt lors de la comparaison d'un poste d'option de simplement posséder le stock. Étant donné qu'il est beaucoup moins cher d'acheter une option d'achat que 100 actions du stock, l'acheteur d'appel est disposé à payer plus pour l'option lorsque les taux sont relativement élevés, puisqu'il peut investir la différence dans le capital requis entre les deux positions . Lorsque les taux d'intérêt sont en constante baisse à un point où l'objectif des Fed Funds est à environ 1,0 et les taux d'intérêt à court terme disponibles pour les individus sont autour de 0,75 à 2,0 (comme à la fin de 2003), les taux d'intérêt ont un effet minimal sur les options. Tous les meilleurs modèles d'analyse d'options incluent des taux d'intérêt dans leurs calculs en utilisant un taux d'intérêt sans risque tel que les taux de trésorerie des États-Unis. Les taux d'intérêt sont le facteur déterminant dans la détermination de l'exercice d'une option de vente anticipée. Une option d'achat d'actions devient un candidat à l'exercice précoce chaque fois que l'intérêt qui pourrait être gagné sur le produit de la vente de l'action au prix d'exercice est assez grand. Déterminer exactement quand cela se produit est difficile, car chaque individu a des coûts d'opportunité différents. Mais cela signifie que l'exercice précoce pour une option de stock-put peut être optimal à tout moment à condition que l'intérêt gagné devient suffisamment grand. Les effets des dividendes Il est plus facile de déterminer comment les dividendes affectent l'exercice précoce. Les dividendes en espèces affectent les prix des options par leur effet sur le cours de l'action sous-jacent. Parce que le cours des actions devrait baisser par le montant du dividende à la date ex-dividende. Les dividendes en espèces élevés impliquent des primes d'appel moins élevées et des primes de vente plus élevées. Bien que le cours des actions lui-même subisse généralement un ajustement unique du montant du dividende, les prix des options anticipent les dividendes qui seront versés dans les semaines et les mois précédant leur annonce. Les dividendes versés doivent être pris en compte lors du calcul du prix théorique d'une option et de la projection de vos gains et pertes probables lors de la représentation graphique d'une position. Cela vaut également pour les indices boursiers. Les dividendes versés par toutes les actions de cet indice (ajusté pour chaque pondération des actions dans l'indice) doivent être pris en compte lors du calcul de la juste valeur d'une option d'indice. Puisque les dividendes sont essentiels pour déterminer quand il est optimal d'exercer une option d'achat d'actions tôt, les acheteurs et les vendeurs d'options d'achat devraient tenir compte de l'impact des dividendes. Celui qui détient le stock à la date ex-dividende reçoit le dividende en espèces. De sorte que les propriétaires d'options d'achat peuvent exercer des options en espèces au début pour capter le dividende en espèces. Cela signifie que l'exercice précoce n'a de sens pour une option d'achat que si le stock est censé payer un dividende avant la date d'expiration. Traditionnellement, l'option ne serait exercée de façon optimale que le jour précédant la date ex-dividende des actions. Mais les changements dans les lois fiscales concernant les dividendes signifie qu'il peut être deux jours avant maintenant si la personne exerçant l'appel plans sur la détention de l'action pendant 60 jours pour profiter de l'impôt inférieur pour les dividendes. Pour voir pourquoi c'est, laisse regarder un exemple (ignorant les implications fiscales puisqu'il change le moment seulement). Supposons que vous possédez une option d'achat avec un prix d'exercice de 90 qui expire dans deux semaines. Le stock est actuellement à 100 et devrait verser un dividende de 2 demain. L'option d'achat est profonde en-le-argent, et devrait avoir une juste valeur de 10 et un delta de 100. Donc, l'option a essentiellement les mêmes caractéristiques que le stock. Vous avez trois possibilités d'action: Ne rien faire (retenir l'option). Exercer l'option au début. Vendre l'option et acheter 100 actions. Lequel de ces choix est le meilleur Si vous maintenez l'option, il maintiendra votre position delta. Mais demain, le stock sera ouvert ex-dividende à 98 après le 2 dividende est déduit de son prix. Puisque l'option est à la parité, elle s'ouvrira à une juste valeur de 8, le nouveau prix de parité. Et vous perdrez deux points (200) sur la position. Si vous exercez l'option tôt et payez le prix d'exercice de 90 pour le stock, vous jeter la valeur de 10 points de l'option et effectivement acheter le stock à 100. Lorsque le stock va ex-dividende, vous perdez 2 par action lorsque Il ouvre deux points de moins, mais aussi recevoir le dividende 2 puisque vous êtes maintenant propriétaire du stock. Puisque la perte 2 du prix des actions est compensée par le dividende 2 reçu, vous êtes mieux d'exercer l'option que de le détenir. Ce n'est pas parce que tout profit supplémentaire, mais parce que vous évitez une perte de deux points. Vous devez exercer l'option au début juste pour vous assurer de rentabilité. Qu'en est-il le troisième choix - la vente de l'option et l'achat de stock Cela semble très similaire à l'exercice précoce, puisque dans les deux cas, vous remplacez l'option avec le stock. Votre décision dépendra du prix de l'option. Dans cet exemple, nous avons dit que l'option est négociée à la parité (10), de sorte qu'il n'y aurait pas de différence entre l'exercice anticipé de l'option ou la vente de l'option et l'achat du stock. Mais les options échangent rarement exactement à la parité. Supposons que votre option d'achat de 90 est la négociation pour plus de parité, disons 11. Maintenant, si vous vendez l'option et l'achat du stock, vous recevez toujours le dividende 2 et posséder une valeur de 98, mais vous vous retrouvez avec un 1 supplémentaire que vous n'auriez pas Vous avez exercé l'appel. Alternativement, si l'option est la négociation sous la parité, disons 9, vous voulez exercer l'option au début, effectivement obtenir le stock pour 99 plus le dividende 2. Ainsi, le seul moment où il est logique d'exercer une option d'achat au début est si l'option est de négociation à la parité ou au-dessous, et le stock va ex-dividende demain. Conclusion Bien que les taux d'intérêt et les dividendes ne soient pas les principaux facteurs affectant un prix d'option, le trader d'option devrait néanmoins être conscient de leurs effets. En fait, l'inconvénient principal que j'ai vu dans beaucoup d'outils d'analyse d'option disponibles est qu'ils emploient un modèle noir simple de Scholes et ignorent des taux d'intérêt et des dividendes. L'impact de ne pas ajuster pour l'exercice précoce peut être grand, car il peut causer une option semble sous-évalué par autant que 15. Rappelez-vous, lorsque vous êtes en concurrence sur le marché des options contre d'autres investisseurs et les décideurs du marché professionnel. Il est logique d'utiliser les outils les plus précis disponibles. Effets des dividendes sur les options sur actions Effets des dividendes sur les options sur actions - Introduction De nombreux opérateurs d'options ignorent les effets des dividendes sur les options d'achat d'actions. En fait, le modèle classique Black-Scholes pour la tarification des options ne prend même pas en compte les dividendes dans le calcul de la prime théorique des options. Les paiements de dividendes ont-ils vraiment un effet négligeable sur le prix des options d'achat d'actions Ce tutoriel explorera les effets des dividendes sur les options d'achat d'actions et ce qui cause ces effets afin de vous aider à prendre de meilleures décisions de négociation d'options. Effets des dividendes sur les actions Avant de parler des effets des dividendes sur les options d'achat d'actions, nous devons d'abord comprendre les effets des dividendes sur les actions elles-mêmes. Pourquoi est-ce ainsi? C'est parce que les stock-options sont des instruments dérivés et tirent leur valeur des changements dans le stock sous-jacent lui-même. Comprendre ce que les paiements de dividendes faire aux stocks, il est facile et intuitif de comprendre ses effets sur les options d'achat d'actions. Les options de négociation sur le marché américain même dans une récession Quand une entreprise fait un profit et décide de récompenser les actionnaires pour investir dans la société, le conseil d'administration sera Décider d'un montant de paiement par action et donner cet argent aux actionnaires de la société. Ce paiement est connu sous le nom de dividende. Étant donné que les dividendes réduisent l'encaisse et donc la valeur comptable totale d'une société, il devrait également réduire le prix par action de ses actions s'il n'y a pas de multiples impliqués. Cependant, parce qu'il ya des multiples impliqués, ce qui signifie que les actions de bonnes entreprises sont échangées dans une bourse à un prix gonflé, les dividendes attendus ne déplacent pas habituellement le prix du stock. Toutefois, si un actionnaire qui ne paie pas de dividendes déclare soudainement des dividendes ou qu'un taux de dividende élevé est déclaré, une baisse notable du cours des actions correspondant au montant des dividendes déclarés se produirait le jour où le dividende déclaré. Effets des dividendes sur les options sur actions Comme mentionné ci-dessus, le paiement des dividendes pourrait réduire le prix d'un stock en raison de la réduction des actifs de la société. Il devient intuitif de savoir que si un stock est prévu de descendre, ses options d'appel va baisser en valeur extrinsèque tandis que ses options de vente gagnera en valeur extrinsèque avant qu'il ne se produise. En effet, les dividendes dégonflent la valeur extrinsèque des options d'achat et gonflent la valeur extrinsèque des options de vente semaines ou même mois avant un paiement de dividende attendu. Effets des dividendes sur les options d'achat La valeur extrinsèque des options d'achat est déflatée en raison des dividendes non seulement en raison d'une réduction attendue du cours du titre, mais aussi du fait que les acheteurs d'options d'achat ne reçoivent pas les dividendes que les acheteurs d'actions font . Cela rend les options d'achat de dividendes payants stocks moins attrayant à posséder que les stocks elle-même, déprimant ainsi sa valeur extrinsèque. Combien la valeur des options d'appel baisse en raison de dividendes est vraiment une fonction de son argent. Dans l'argent options d'appel à haut delta serait attendue à la baisse le plus sur ex-date, tandis que les options d'achat d'argent avec delta inférieur serait le moins affecté. C'est aussi la raison pour laquelle de nombreux opérateurs d'options exercent leur profondeur dans les options d'achat d'argent avec près de zéro valeur extrinsèque juste avant la date de paiement de dividende si elles sont des options de style commercial américain. L'exercice des options d'achat pour les dividendes aidera à préserver la valeur de la position que les dividendes reçus compense la baisse de prix du stock. Effets des dividendes sur les options de vente Le marché boursier ne donne jamais de l'argent gratuitement. Si un stock devrait diminuer d'un certain montant, cette baisse aurait déjà été évaluée à la valeur extrinsèque de ses options de vente d'avance. Il n'y a pas de repas gratuit dans le négoce d'options. C'est ce qui se passe pour mettre des options de dividendes payant des actions. Cet effet est à nouveau une fonction de l'argent options, mais cette fois, dans les options d'achat d'argent augmenter en valeur extrinsèque plus que sur les options d'achat d'argent. C'est parce que dans l'argent options de vente avec delta de près de -1 gagnerait presque dollar ou dollar sur la baisse d'un stock. Ainsi, dans les options d'achat d'argent augmenterait en valeur extrinsèque presque autant que le taux de dividende lui-même, tandis que sur les options de vente d'argent ne peut pas subir de changements puisque l'effet de dividende peut ne pas être assez forte pour amener le stock à prendre ces De l'argent mis des options dans l'argent. Une autre justification de la valeur extrinsèque supérieure des options de vente sur les actions de dividende est due au fait que si vous êtes un stock de dividendes courte, vous devriez rembourser les dividendes déclarés alors qu'aucun remboursement n'est nécessaire si vous possédez ses options de vente au lieu. Cela rend la possession d'options de vente sur les actions de paiement de dividendes plus souhaitable que de court-circuiter les stocks lui-même. Continuez votre voyage de découverte. Cliquez sur ci-dessus pour le contenu Comment utiliser la stratégie de capture de dividendes La stratégie de capture de dividendes est basée sur une technique d'investissement qui vise à capturer rapidement le dividende émis par une société sans avoir l'intention de détenir l'investissement sur une longue période. Le calendrier des dividendes ci-dessous illustre les quatre dates que les investisseurs doivent comprendre et surveiller afin de mettre en œuvre efficacement la stratégie de saisie des dividendes. Graphique 1: Calendrier des dividendes Date de déclaration Le conseil d'administration annonce le versement de dividendes Ex-Dividendes, Date (ou date de l'ex-dividende) La valeur commence à se négocier sans le dividende Date de l'enregistrement Les actionnaires actuels recevront un dividende Date de paiement La société émet des dividendes Dividend Capture Aperçu Contrairement à d'autres stratégies de revenu de dividendes plus communs qui se concentrent sur la tenue stable Dividendes payant des actions pour produire un flux de revenu régulier, les captures de dividende sont typiquement exécutées avec un horizon temporel à court terme où l'action sous-jacente pourrait parfois être tenue pour seulement une seule journée. La stratégie de base de collecte de dividendes implique l'achat d'actions avant l'ex-date suivie d'une vente ultérieure d'actions. Avant l'ex-date, le cours de l'action reflète le paiement du dividende attendu. Parce que les investisseurs qui achètent les actions à l'ex-date ne reçoivent plus le dividende, le prix de l'action devrait théoriquement chute par le prix du dividende. Dans la pratique, cela ne se produit pas toujours. Selon le mouvement des prix, les actions sont ensuite vendues immédiatement à la date ex ou lorsque le prix rebondit à sa valeur d'origine. Un des principaux avantages de l'approche de capture de dividende à la négociation est qu'il existe de nombreuses entreprises qui paient des dividendes sur une base quotidienne. Par conséquent, une grande participation dans un stock peut être roulée régulièrement dans de nouvelles positions, la capture du dividende à chaque étape le long du chemin. Avec un investissement de capital substantiel initial. Les investisseurs peuvent tirer profit de rendements faibles et importants, car les rendements de la mise en œuvre réussie sont souvent composés. Cela dit, il est souvent préférable de se concentrer sur les entreprises à rendement moyen (3) à grande capitalisation afin de minimiser les risques associés aux petites entreprises tout en réalisant un gain remarquable. Une autre attraction importante est le manque d'analyse fondamentale nécessaire pour exécuter la stratégie relativement simple. Exemples de saisie de dividendes Une action hypothétique pourrait être négociée à 20 avant l'ex-date et les actionnaires ont droit à un dividende trimestriel à venir de 0,25. À l'ex-date, le prix du stock devrait tomber à 19,75, mais les investisseurs qui achètent uniquement les actions maintenant ne sont plus en droit de la distribution des dividendes. Fondamentalement, un investisseur peut acheter l'action pour 20, le tenir pour un jour et le vendre sur l'ex-date pour 19.75 et encore recevoir le paiement à la date de paiement. Le potentiel de générer des retours d'accès rapide provient du phénomène par lequel le stock ne parvient pas à tomber à 19,75 comme la théorie le suggère, et même lorsque la chute prévue se produit réellement, les actions récupèrent leur valeur peu de temps après. Le 27 avril 2011, les actions de Coca Cola (NYSE: KO) étaient cotées à 66,52. Le lendemain, le 28 avril, le conseil d'administration a déclaré un dividende trimestriel régulier de 47 cents et le stock a bondi de 41 cents à 66,93. Bien que la théorie suggère que le saut de prix serait le montant total du dividende, la volatilité générale du marché joue un rôle important dans l'effet de prix du stock. Six semaines plus tard, le vendredi 10 juin, Coca Cola se négociait à 64,94 - ce serait le jour où l'investisseur de capture de dividendes achèterait les actions KO. Le lundi 13 juin suivant, le dividende a été déclaré et le prix de l'action est passé à 65,12 - ce serait un point de sortie idéal pour le commerçant qui non seulement serait admissible à recevoir le dividende, mais réaliserait également un gain en capital. Malheureusement, ce type de scénario n'est pas cohérent sur les marchés boursiers. Mais elle sous-tend la prémisse générale de la stratégie. Dividend Capture Shortfalls Les dividendes qualifiés sont imposés à 0 ou 15 selon le statut fiscal de la société. investisseur. Les dividendes perçus avec une stratégie de recouvrement de dividendes à court terme ne remplissent pas les conditions de participation nécessaires pour bénéficier du traitement fiscal favorable et sont donc taxés au taux ordinaire de l'impôt sur le revenu des investisseurs. Selon l'IRS. Afin d'être qualifié pour le taux d'imposition 015. Vous devez détenir le stock pendant plus de 60 jours pendant la période de 121 jours qui commence 60 jours avant la date ex-dividende. Les impôts jouent un rôle majeur dans la réduction des avantages nets potentiels de la stratégie de saisie des dividendes. Voir les taux d'imposition des dividendes: ce que les investisseurs doivent savoir.) Les coûts de transaction réduisent davantage la somme des rendements réalisés. Contrairement à l'exemple de Coke ci-dessus, le prix des actions tombera à l'ex-date mais pas au montant total du dividende - si le dividende déclaré est de 50 cents, le cours de l'action pourrait se rétracter de 40 cents. En excluant les impôts de l'équation, seuls 10 cents sont réalisés par action. Lorsque les coûts de transaction pour acheter et vendre les titres s'élèvent à 25 dans les deux sens, un montant substantiel d'actions doit être acheté simplement pour couvrir les frais de courtage. Pour capitaliser sur le plein potentiel de la stratégie de grandes positions sont nécessaires. Comme nous l'avons expliqué dans la discussion ci-dessus, les gains potentiels d'une stratégie pure de capture de dividendes sont généralement faibles, tandis que les pertes possibles peuvent être considérables si un mouvement de marché négatif survient dans la période de détention. Une baisse de la valeur de l'action à l'excédent qui excède le montant du dividende peut forcer l'investisseur à maintenir le poste pendant une période prolongée, en introduisant un risque systématique et spécifique à la société dans la stratégie. Les mouvements indésirables du marché peuvent rapidement éliminer les gains potentiels de cette approche de capture du dividende. Ces risques sont présents dans toutes les stratégies de tradinginvesting. Afin de minimiser ces risques, la stratégie devrait être axée sur les avoirs à court terme de grandes sociétés de premier ordre. Les stratégies de capture de dividendes de Bottom Line fournissent une approche d'investissement de rechange aux investisseurs recherchant des revenus. Les partisans de l'hypothèse de marché efficace prétendent que la stratégie de saisie des dividendes n'est pas efficace. C'est parce que les cours des actions augmenteront par le montant du dividende en prévision de la date de la déclaration, parce que la volatilité du marché. Les taxes et les coûts de transaction réduisent la possibilité de trouver des bénéfices sans risque. D'autre part, cette technique est souvent utilisée efficacement par les gestionnaires de portefeuille performants comme un moyen de réaliser des profits rapides. Le test ultime du succès ou de l'échec de cette stratégie est de savoir si oui ou non cela fonctionnera pour vous. (Pour obtenir des informations complémentaires, consultez l'article intitulé Digging Into The Dividend Discount Model.)
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